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方正富邦基金 年内看好利率债走势

在经历了2018年债券牛市之后,2019年1-3月债市震荡为主,3月底至4月中旬债市出现回调,4月下旬开始债市再次走牛。

今年以来,影响债券市场走势的核心变量是资本市场对宏观经济预期的变化。在经历了2018年债券牛市之后,2019年1-3月债市震荡为主,3月底至4月中旬债市出现回调,4月下旬开始债市再次走牛。展望年内,综合经济基本面、政策面、债券供需等因素,我们依旧看好债券市场走势。

今年1月份,社融增速触底反弹,规模4.60万亿,其中新增人民币贷款3.57万亿,宏观经济出现改善信号,债市开始震荡上行。

3月经济明显改善,4月债市大幅回调。供给端工业增加值增速回升,需求端投资消费和出口增速都有所回升,叠加CPI、货币社融增速反弹。央行提出把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌,在面临大规模缴税、地方债发行高峰、财政存款回笼货币等情况下,央行依然谨慎投放货币,资金面利率维持较高水平。经济基本面、政策面和资金面均不利于债市,10年期国债到期收益率从3.06回调至3.43,上升约37BP。

19年4月下旬以来,债牛重启的关键变量同样来自于对经济预期的变化。5月份以来,经济再度走弱,PMI连续3个月低于荣枯线。需求端,地产销量增速回落,乘用车批零增速双双下滑,家电偏弱;生产端,发电耗煤降幅扩大,汽车、钢铁和化工等行业开工率也都处在历年同期偏低水平。债市从4月底开始一路走牛,截至8月19日,10年期国债到期收益率下行48BP,10年期国开债收益率下行42BP。

短期来看,基本面尚不足以支持央行大幅放松货币政策,短端利率难以大幅下行,长端利率继续下行受到一定制约。展望年内,我们依旧看好利率债走势,主要逻辑如下:

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基金 利率 编辑:小马

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