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招商银行称预计沪指全年将在2700点到3300点运行

到了年中,环境发生了变化。年初,新冠疫情的爆发冲击了全球所有经济体的资本市场,其中,A股和美股都不同程度地经历了下跌和“爬洞”的过程,反映了股市对风险的应对和对未来的预期。未来,A股和美股的环境可能会更加不同。我们将结合最新的市场环境、政策和外围因素,对下半年股市的表现和配置策略进行展望。

到了年中,环境发生了变化。年初,新冠疫情的爆发冲击了全球所有经济体的资本市场,其中,A股和美股都不同程度地经历了下跌和“爬洞”的过程,反映了股市对风险的应对和对未来的预期。未来,A股和美股的环境可能会更加不同。我们将结合最新的市场环境、政策和外围因素,对下半年股市的表现和配置策略进行展望。

外围干扰仍在继续。外围方面,未来需要注意三点:1是美国经济作为全球经济领头羊,目前存在隐忧;2是流动性宽松环境、市场乐观情绪等因素推动美股估值创历史新高;3是全球形势不确定因素较多中美之间的博弈可能在中长期层面继续扰乱市场。

从内部看,资本市场改革将是最重要的一环。资本市场改革进程明显加快。比如,备受市场高度关注的创业板登记制度改革,已经建立了整体框架体系,将带来诸多机遇。新三板在公开发行和董事会换届方面也有所改进。未来,新三板将在上下联动、多层次资本市场有机衔接方面发挥越来越重要的作用。

宽松的信贷环境有利于股市的运行。在这份政府工作报告中提到,“引导广义货币供应量和社会融资规模的增长速度明显高于去年”。从以往的市场情况来看,在广阔的信贷环境下,股市可能已经出现了阶段性的积极表现。2015年股灾后,社会金融和全A指数的同比增速呈现出明显的同质性,反映出在广阔的信贷环境下,股市表现相对积极,而在紧缩的信贷环境下(如2018年),股市表现相对较弱。

A股较为稳定,预计内部环境将强于外部影响。外部环境将对A股构成长期干扰。未来,如果美股因经济增长不符合预期、失业率飙升、上市公司盈利恶化、杠杆率居高不下等风险而大幅退市,我们认为,美股的弱势表现可能传导至A股,即A股有可能“跟风熊市”,但它比美股更有弹性,即跌幅将小于美股。

总体而言,预计全年上证指数将从2700点运行至3300点。从中长期来看,我们需要关注中国经济、上市公司盈利恢复程度以及周边事件的发展(如美国股票高估值的表现、中美博弈、美国大选等)。

战略配置:在全球不确定性加剧、国内“六稳”和“六保”力度加大的环境下,国内需求存量(如消费、基础设施等相关产业)有望表现良好。从中长期来看,技术和消费仍是主线。短期内,我们需要关注科技股高估值的潜在风险。

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