分级基金B类杠杆高者为尊

杠杆，简单的来理解就是，B类份额获取的收益往往是母基金获取收益的N倍，这个N就是杠杆。一般来说，在上涨阶段，市场最为注重的就是杠杆，往往两只标的相同的B类份额，杠杆高的那一只涨幅更大。

例如，在可转债涨幅较好的阶段，市场上的三只转债类进取份额，杠杆最高溢价也最高的银华转债B涨幅最好，其杠杆居中，溢价最低的招商转债B涨幅居中，杠杆最低，溢价居中的东吴转债B表现最差。当然这只是一个阶段，实际上高溢价是不可持续的，下面将会说到。而份额的上折与下折都会影响到杠杆，因此上折的基金往往会出现较大涨幅。

除了杠杆，折溢价率在中长期的表现中也起着重要的作用，B类份额在二级市场交易，同时在一级市场每天都有一个净值，也就是实际的价值，二级市场价格高于净值就是溢价，低于净值就是折价。

在强势上涨的市场中，折溢价率并不影响其价格上涨，但在下跌的市场中溢价过高的品种跌幅更大，而且从较长的时间来看，过高的溢价是不可持续的，因此往往会伴随着价格的下跌，影响收益。

我们发现有些B类份额持续溢价而有些持续折价，合理的折溢价率的确定比较关键，这需要考虑分级基金的类型，就目前市场交易活跃的开放式分级基金来说，可以关注两个因素，一个是B类份额的融资成本，也就是其对应的A类份额的约定收益率越高，其越容易发生折价，目前约定收益率最高的建信央视50，约定收益率超过7%，其B类份额持续折价交易，第二个是杠杆越高则越容易发生溢价，目前初始杠杆最高的嘉实多利，初始杠杆为5倍，其进取份额持续为溢价交易。

而对于半封闭式分级基金和封闭式分级基金，由于缺乏一二级市场之间的套利功能，其B类份额一般为折价，随着到期日的临近其折价会逐渐缩小。瑞福深证100便是最典型的案例，其稳健类份额瑞福优先定期开放，其激进类份额瑞福进取则持续折价，一度折价在20%以上，目前随着到期日的临近，其折价已经回归到10%左右。

这两类基金除了瑞福深证100外，其余都是债券型基金，其市场关注度比较低，大多说时候日成交量不足100万，投资价值比较有限。

基金的整体折溢价率也有影响，对于开放式分级基金来说，一二级市场之间的套利机制使得整体折溢价大部分时间内维持在1%左右，整体折溢价的时间一般不超过一周，而在出现整体溢价的情况下，场外申购母基金，场内拆分后卖出，对份额价格形成压制，在出现整体折价的情况下，场内买入两类份额配对转换后场外赎回，将推高两类份额的价格。

不能忽视的是母基金盈利空间或者能力，毕竟B类份额的收益来源于母基金，因此母基金涨幅可观的B类份额更受市场关注，而当母基金业绩下滑，或者市场形势发生了变化，B类份额则面临下跌的命运。从去年市场上涨到今年调整以及风格转换中，出现过很多这样的案例，例如可转债类债基、证券行业指数基金、创业板指数基金等。