结构性行情为主线 初代“固收+”老将再出山

博道基金固定收益投资总监陈连权是“固收+”市场上难得一见的宝藏老将。说他“宝藏”，主要源于他投资上的“先知先觉”。在公募行业中，他既是“固收+”理念最早的提出者之一，也是最早将之付诸实践的基金经理。更与众不同的是，陈连权的“固收+”是与量化相结合，通过系统化建模、资产配置与量化风险管理打造出独树一帜的“固收+”产品。

结构性行情为主线

“工欲善其事，必先利其器”，对于量化而言尤其关键。接受采访时，陈连权总是强调，在他的框架里面，工作的重点都在前面，其中最重要的莫过于建立一个低相关性矩阵，将不同策略、不同资产之间做好配置，在赔率、胜率之间做好平衡，在估值、基本面之间做好取舍。

基于量化的优势，陈连权的“固收+”会更偏胜率投资一点。在他看来，量化投资第一要义是“宽”。“第一，我并不追求在单一标的或者某个事情上要足够的深，我也不刻意的去寻找金矿和池塘，但是我要确保我的网是宽的。第二，网上的节点彼此是不相关的，这样的话，市场哪个点有收益，哪个地方有波动，我就可以尽快做出反应。”陈连权表示，“固收+”的第一要务，是管理好风险，通过多策略、多因子等系统管理好流动性风险、利率风险以及股票的波动率风险，才能严控回撤。

展望后市，陈连权认为，结构性行情为主线，利于量化选股。中期而言，经济增长仍有挑战，资本市场出现系统性估值扩展的动力不足，但以先进制造业为代表的新兴动能仍在向好，个股层面延续活跃分化，风格频繁切换。

从债券市场方面看，陈连权认为，今年以来，十年期国债利率大体围绕MLF下方10BP左右进行“折返跑”，在流动性进一步压缩风险溢价的过程中，当前较高的期限利差有可能成为较好选择之一，利率可能重新下行，面临有利建仓环境。

初代“固收+”老将再出山

陈连权有着复合的从业背景。2007年起，陈连权开始任交银施罗德基金金融工程部量化分析师，随后又任信用分析师、宏观及债券分析师，交银施罗德基金专户投资部副总经理。多年量化、宏观、债券的投研经历，为他独特的“固收+”策略体系奠定了坚实基础。

从2010年开始，陈连权开始管理交通银行天添利的理财账户以及保本型专户产品，正式将“多资产”及“固收+增强”的策略付诸于实践，彼时公募基金市场尚未有“固收+”这一概念。“尝鲜之举”表现非常出色，在2010年至2015年的5年时间中，相关产品在持有人中广受好评，规模也实现了稳定增长。

2018年至2021年，陈连权暂别公募入职远海投资，担任投资总监。在私募期间，陈连权总结多年量化和固收增强的投资实践，全新迭代升级量化“固收+”策略体系，潜心把策略开发为系统，实现精细化、体系化管理，业绩表现更为出色。

2021年底，陈连权再次回到公募，出任博道基金固定收益投资总监。时节如流，如今的陈连权在投资经理的岗位上已奋斗超过11余年。Wind数据显示，目前市场上投资经理年限超过10年的现任公募债券基金经理仅有约70位，占比仅为6.7%。

绝非简单的股债搭配

回忆青葱岁月，陈连权缓缓说道：“其实最早提出的不是叫‘固收+’，‘而是债券+X’，它是以债券为基础，扩散到其他资产的产品形态，也就是多元资产。”

在陈连权看来，“固收+”产品的出现主要是源于利率下行和信用违约，使得债券的收益下降，但市场对基础回报还是保持着一定的黏性或者诉求，所以才有了“固收+”的产品。

2016年至2017年，面对债券熊市，市场人心惶惶，许多人都迫切想要向“固收+”转型，陈连权敏锐认识到，“固收+”绝对不是简单的加股票、加转债。

今年以来，部分偏债混合基金年内收益告负，并出现较大回撤，“固收+”变成“固收-”。此前，“固收+”大概念之下囊括的偏债混合基金产品范围过于宽泛，也仅对股票仓位进行了限制，将转债归入债券资产，导致风险收益特征不明确，这与原本设计“固收+”基金稳健低波动的初衷不符。

“目标如果是多元的，工具可能就要更多一些。”对于“固收+”的定位，陈连权想的很透彻，“如何管理好整个组合，怎么把不同资产串在一起，其实要做好两件事：一是把挑资产的活做好，选股的活做好；二是挑好以后，怎么串在一起，就是要把资产配置的活也做好。”

“稀缺的从业经验”“量化赋能的投资方法”这些标签让陈连权成为“不一般的宝藏老将”。尤其经历过私募阶段“固收+”的策略迭代，身为博道基金固定收益投资总监的他将执掌博道盛利6个月持有期基金。这位十余年如一日执着于“固收+”的老将，将再次在公募基金市场上，展现他的睿智与远见。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 李岚君