现金流困局 “反哺模式”还能持续多久？-第2页

无论是奥飞动漫选择减持时机的选择，还是乐视网高位套现引发热议，其“反哺模式”下直接可见两家公司对现金流的需求。

处于周期性投资阶段的公司需要减持套现的“反哺模式”来减轻现金流压力。奥飞动漫2015度业绩快报显示，本年度公司投入了较多项目，培育发展期项目增多，投资金额较去年增加，新项目对业绩贡献尚未集中显现。

截至2015年第三季度，奥飞动漫投资支付的现金达4.71亿元，同比增长94%，往年投资的项目取得了现金回报，但通过投资活动获得的现金依然处于净流出2.77亿元。奥飞动漫“以IP为核心的泛娱乐生态系统”的战略计划目前还在大力发展阶段。

以近期莱昂纳多获得奥斯卡奖的作品《荒野猎人》为例，奥飞动漫香港分公司于2014年11月4日与瑞典影视机构Monarchy Enterprises S.a.r.l约定双方就电影《荒野猎人》进行联合出资和联合发行，《荒野猎人》于2016年1月美国上映，目前境外票房回本，具体投资回报在2016年度才有业绩回馈。

一名香港影视人士告诉记者，由于影视IP投资回报期长，对上市公司资金的连续性有一定要求，另外，影视投资项目的连续性及前瞻性是IP投资的重要环节。

乐视网对于“反哺模式”带来的直接现金流入需求更是明显。乐视汽车、乐视体育、乐视电视手机等项目，无一不需资金的大量投入和阶段性的维系支撑，乐视“烧钱”项目的大量存在使得乐视网应收账款占比逐年增加，使贾跃亭须促成“反哺模式”形成。

乐视网2015年三季度报告显示，公司应收为付款31.84亿元，占总资产比重28.48%，且占比不断上升。较高的应收账款导致乐视网流动资金产生一定短缺。由于前期投资还未达到爆发性回本阶段，乐视网投资活动的资金净流出21.1亿元，同比增长94%。

“反哺模式”还能持续多久？

“反哺模式”好处是显而易见的，比起定向增发，通过减持的方式无偿回借公司周期短，且融资成本低。