基金规模大小直接影响业绩吗?最近进行两份有关基金规模的研究,并已发表第一份报告的结果。
话说回来,直至目前为止,就基金规模有损其表现的直接证据为数甚少。有学者研究1974年至1984年的基金数据,发现只持有股票的基金总回报随着基金大小而递减,但这一现象并未出现在基金净回报上。
另外亦有其它研究利用仿真方式指出资本大的基金明显地损害基金表现,因为较大型的基金须在同篮子股票中买进较多股份,故容易受价格影响。但近期的研究报告显示这类交易的价格影响并非那么明显。
最近有学者以1962年至1999年的数据为基础,发现基金表现与总净资产值有反向关系,而这关系亦出现于基金总回报、净回报及风险调整后回报上。亦有学者从1993年至1995年的基金数据中发现基金的大小的确影响表现,而较大型的基金通常过度投资于信息搜集及交易方面。
我们这次的报告针对研究由1991年至2001年期间,以一年、三年及五年所计算之核心型、增长型和价值型基金的各项表现检验基金规模对其表现的影响。
我们以基金总回报、净回报及风险调整后回报为基础所计算的平均回报及中位数回报,发现最小规模的基金比最大规模的基金有不少能达2%或更大差异的回报,但我们未能在不同的基金规模的组别中经常地找到类似情况。而且,当小型基金连续一段时期胜过大型基金或相反情况时,它们亦未必会在另一段相连时间内优于其它基金规模。因此理柏的研究证明这些回报差异并无相关的用途,以及这些表现优异的情况并不稳定。
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