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诺安基金曲泉儒：不能离开成长性去空谈公司价值捕获业绩增长回报-第3页

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2022-3-3 14:55:23

曲泉儒在近日的专访中对记者说到，近年来A股风格轮换明显，“价值”和“成长”轮番登场，但他投资并不对行业持有偏见，始终坚持“在业绩和估值匹配基础上，捕获公司业绩持续稳健增长带来的投资回报。”

四象限筛选“好公司”

中国证券报：从你的投资理念出发，你会如何定义“好公司”？

曲泉儒：在我看来，好公司起码要具备三点特征：公司所处的行业具备较高景气度；公司本身具备较强的核心竞争力；管理层具备较优秀的管理能力，并且这种能力要在远景战略制定、成本控制、公司治理等方面有所体现。

中国证券报：具体到个股筛选策略上，你是如何把这些公司选出来的？

曲泉儒：逆向思维和估值考虑，是我选股框架中的两大路径。

逆向选股方面，我会画一个坐标系，横轴代表一年维度的中期景气度，纵轴代表长期业绩增长空间，从而分出四个象限；按照行业和公司的基本面变化，则可以将公司分成“由差变好”“好上更好”“由好变差”“差里更差”四大类，以此来跟踪公司的基本面变化。在很大程度上，前三类公司都具备投资价值。

以2021年为例，周期板块、科技和新能源表现不俗。其中，周期行业长期空间虽不大，但景气度确实发生了好的变化，也伴随着股价上行和市值扩大，属于“由差变好”公司；科技和新能源由于长期空间和景气度都有提升，属于“好上更好”资产。此外，新的政策和技术创新变化，也会给某些公司带来新的投资机会，这类公司则是属于“由差变好”类公司。

估值考量层面，一方面我会用PE、PG、PB等指标衡量公司的静态估值水平；另一方面，我还会使用预期收益率的方法，用远期假设利润水平核算出的估值与当期静态估值做对比，从而挖掘出公司收益的预期差。

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