华泰柏瑞基金罗远航：做好风险管理方能走得更远-第3页

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2022-3-7 9:50:16

固收基金经理被很多投资者认为是一群非常特别的存在：A面的他们，各种领域话题侃侃而谈，有一览山川河岳之势；B面的他们，又常把风险挂在嘴边，似乎又谨小慎微。他们像是一个“矛盾体”，但是矛盾背后的核心却是：控制风险、力求获得收益。

宏观研究对于固收投资的作用不言而喻，罗远航也把大部分的精力放在宏观、政策和交易上。“研究是感知变化的重要手段，而投资是对研究结果的体现，是主动应对变化的过程。”罗远航说。

他通过宏观基本面和政策面的分析，形成对流动性、收益率估值水平和风险因素的研判，再据此调整债券组合的久期和各品种投资比例至合适的水平，同时通过控制组合的利率风险和信用风险暴露来控制债券组合的净值回撤，让研究的价值落实在投资上。

“不同因素对于债券市场的影响体现在不同的时间维度上。宏观金融变量是决定收益率走势的长期力量，基于对收益率长期趋势的判断来决定组合配置的久期；货币政策是影响债券市场中期走势的重要力量，货币政策的拐点通常也是收益率趋势的拐点信号；资金面和供需关系影响了收益率的短期走势，市场的交易机会往往蕴含于资金面的变化中。”罗远航总结道，“我们要根据经济发展周期的不同特点，不断在市场的创新和变化中寻找价值，谋求风险调整后的收益最大化。”

对于近年来的市场变化，他颇有体会。以近年来的宏观政策环境为例，罗远航表示，在新冠肺炎疫情影响下，政策面的变化已经成为引领基本面的重要指标。与基本面相比，政策面更适宜作为当前宏观研究的出发点。

“以我国的经济复苏为例，疫情得到逐步控制的情况下，经济复苏需要政策的强力支撑，市场一度出现了流动性宽裕。但是，决策层又及时地在流动性和信用方面拉紧缰绳。当后续发现支撑经济基本面的需求端表现仍然疲弱，便又在政策层面转向稳增长。”罗远航在回顾近两年宏观环境时表示。在他看来，经济复苏和企稳存在压力的情况下，宏观研究中关注政策变化的意义重大。如果仅仅观察基本面的变化，容易落后于真实的宏观环境，而政策作为“相机抉择”的先行指标，更具研究价值。

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