富国基金俞晓斌：从投资角度看加强现代基建体系建设

4月末召开的决策层会议提出全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为建设社会主义现代化国家打下坚实基础。建设现代化基建体系的提法并非新概念，早在十四五规划中就明确提出“统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设，并提出相对应的国家级重大项目”。本次会议再次强调其对于保障国家安全，推动高质量发展的重大意义。另外，考虑到今年国内经济受到疫情冲击，稳增长、保就业等压力显著提升，因此在当前时点提出推进现代化基建也有逆周期调节的作用。基建投资见效快，覆盖面较广，重大项目建设也不易受到疫情影响。产业链带动效果明显，有助于从创造需求的角度稳就业。综上，加强建设现代化基建体系建设不仅是短期经济压力的应对之策，也是我国着眼长期进行的战略性布局。那么，这一重要政策对于股债投资而言有何影响呢?

对于债券而言，地产及疫情影响造成经济下滑，已经在二季度显现。叠加货币政策宽松，债市可能正在经历较优的时间段。后续来看，随着支持基建及地产政策的不断落地，宽信用的抓手将逐步增多，经济基本面有望筑底回升，债券收益率水平或很难持续下行。中长期角度来看，为完成2035年远景目标，包括基建在内的固定资产投资依然需要与经济中高增速相匹配。因此，尽管传统基建可能在部分地区已经趋于饱和，但从补短板、调结构等角度，还有不少潜在空间。映射到债券投资上，短期内仍需抱有“均值回归”的思路。同时，在一定基建增速保证下，叠加双碳减排政策，PPI运行中枢可能不会太低。另外，在综合考虑经济效益和社会效益的语境下，中央及地方政府融资会更加有的放矢，债市供给在低迷期之后可能也会反弹。

对于股票而言，短期与传统基建相关的建筑建材、银行等板块年初以来已经有一定相对收益。本次会议确认基建投资的持续性，进一步提高相关标的业绩的置信度。而部分与新基建相关的行业，如通信、计算机等年内累计跌幅较大，其中可能存在着较好的投资机会。中期来看，基础设施建设的重点领域包括交通、能源、水利、产业基础设施、城市基础设施、农村基础设施等。实际相关的行业非常广泛，潜在拉动作用巨大。但实际投资中，我们也需要意识到多方面因素的综合影响。譬如就传统基建而言，增速很难回到过去两位数的水平，因此产业链上已经具备显著竞争优势的企业可能是更好的选择。另外，盈利质量、公司治理等也是必不可少的考量因素。

“固收+”基金投资涵盖资产类别较广，需要不断结合新增信息及资产价格等进行综合研判，动态优化组合结构。对于具有重大意义的会议和文件，基金管理人能够做的，就是在认真学习的基础上，全面分析其对于不同资产类别及具体标的的潜在影响，密切追踪可能出现的投资机会，为组合创造价值。

(本文作者为富国稳健增强、富国双债等基金基金经理俞晓斌，内容及观点仅供参考。)

—CIS—

来源：中国证券报·中证网 作者：