汇丰晋信基金吴培文：聆听新时代强音，自上而下优化资产配置

市场的发展虽然有多种声音汇成交响，但始终存在若干个奏响在强音上的主旋律。多年来，我们不断完善“主动管理规则化与流程化”。一方面自下而上地系统跟踪公司个体的经营变化;另一方面，更在着力完善自上而下的配置视野，争取在大的配置方向上首先与时代的强音合拍。

过去三五年，市场的投资主线从消费板块的“核心资产”，到军民融合、新能源，虽有不时的变奏，但内在的关键特征不断强化。我们认为，有两条投资主线——“大众消费”和“自立自强”，由于深深扎根于中国式现代化的时代背景，愈发凸显，值得重点关注。

中国式现代化是人口规模巨大的现代化，也是全体人民共同富裕的现代化。当现代化建设成果更多、更公平惠及全体人民的时候，“大众消费”预计将普遍受益，蓬勃兴旺。同时，中国式现代化正在进入战略机遇和风险挑战并存的时期。高水平科技的“自立自强”，既是数字经济、绿色发展等高质量发展的支撑，也将增进国家安全体系和能力的现代化，可以统筹“发展和安全”两件大事，具有关键作用。

“大众消费”和“自立自强”两条主线，在市场上包括了众多的细分领域和可选标的，具体决策时需要结合自下而上的价值分析。我们在当前的投资中，以强化“大众消费”和“自立自强”的配置思路为指引，采用“估值-盈利模型”等规则化、流程化的管理方法，细化近期可以在投资上具体落实的投资方向和标的。现阶段重点看好的方向中，有代表性的包括：

(一)信创。信创是发挥新型举国体制优势、超大规模市场优势，实现高水平科技“自立自强”的标志性领域。除了关系到经济发展的安全性与自主权，我们同时看重信创在新一轮科技革命和产业变革中的核心价值。数据正在成为一种关键的生产要素，信创正是运用这种新要素的核心产业。信创不仅将中国的数字产业化，也在推动产业数字化的转型。这将释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增的作用。我们判断，信创有希望成为新一轮经济发展的重要抓手。

自今年二季度以来，我们持续看好以信创为代表的数字经济领域。这个领域对推动社会发展的意义，不亚于绿色低碳，而当时的估值处于历史底部区域，并长久地缺少市场关注。虽然在当时来看，存在下一步信创推进政策尚不明朗等风险，但信创和数字经济长期的发展方向和空间是明确的，我们认为市场给予的估值过于悲观。目前信创领域已经逐渐回到市场关注之中，信创板块总体的基本面和估值可能仍未充分体现其长期价值。由信创到数字经济，再到宏观经济抓手的投资逻辑仍有进一步演绎的空间。

(二)线下“大众消费”。由于疫情等特殊原因的影响，近期消费领域的宏观统计数据表现不佳，“大众消费”相关的板块，总体位于估值较低的水平。我们认为，这些特殊原因迟早会得到缓解。大众消费领域的龙头公司，往往具有较显著的品牌护城河和较高的ROE，值得当前逆势布局。

给予我们更多信心的是，三季度餐饮旅游、商贸零售等涉及传统线下消费场景的板块，有不少公司随着防疫政策的优化很快呈现了盈利修复，体现出较快速的经营响应能力。此外我们还关注到，不少涉及线下场景的消费公司，在疫情的压力下坚持主业、练内功，或进行销售渠道升级，或提升产品品质，经营能力有了新的提升。这些都让他们在未来条件具备的时候，有望在业绩上表现出更大的向上弹性。

消费是稳经济的“压舱石”。线下消费对提振经济、带动相关产业的作用更加显著，疫情以来也受到政策不断帮扶。消费领域中涉及线下的公司，可能是未来预期差比较显著的。

我们采用以上较为系统的方式，自上而下判断投资主线，同时自下而上定位价值低估的细分领域和标的，最终实现产品的资产配置。上半年市场处于相对低位的时候，我们就着手加强对“大众消费”“自立自强”等主线的布局，尤其体现在加大对信创、线下大众消费等细分领域的配置。我们管理的多个产品在共享投资判断的同时，结合各自不同的产品定位，在投资组合中体现了一定侧重。比如，汇丰晋信珠三角混合型基金，将会相对侧重对信创的关注;汇丰晋信策略优选混合型基金和汇丰晋信龙头优势混合型基金，相对加强了对线下大众消费的看好力度;汇丰晋信价值先锋混合型基金则更希望对看好的多个领域进行相对平衡的配置。

近年来，我们在“主动管理规则化与流程化”的体系下，逐步将多种经典的主动管理策略进行了本土化的优化，并各自落地为具有稳定特征的产品。这些产品基于“价值投资”的共同内核，又各有特色。我们以这些产品为载体，多维度挖掘“大众消费”和“自立自强”等时代主线下的投资机会，争取为客户提供具有时代特征的资产配置。

作者简介：吴培文 汇丰晋信基金 基金经理清华大学工学硕士，有13年证券从业经验，其中7年基金投资管理经验。历任宝钢股份研究员、东海证券研究员、平安证券高级研究员。2011年8月加入汇丰晋信基金，历任研究员、高级研究员、汇丰晋信智造先锋股票型证券投资基金基金经理。现任汇丰晋信珠三角区域发展混合型证券投资基金、汇丰晋信价值先锋股票型证券投资基金、汇丰晋信策略优选混合型证券投资基金、汇丰晋信龙头优势混合型证券投资基金 基金经理。

风险提示本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，但并不保证其准确和完整性，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。汇丰晋信珠三角区域发展混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只混合型基金，股票投资比例范围为基金资产的50%-95%，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金是一只区域经济主题的基金，80%以上的股票资产都将投资于注册在本基金主题所指的珠三角区域的上市公司，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其他混合型基金。汇丰晋信策略优选混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险(港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动)、汇率风险(汇率波动可能对基金的投资收益造成损失)、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险(在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险)等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。汇丰晋信龙头优势混合型证券投资基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险(港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动)、汇率风险(汇率波动可能对基金的投资收益造成损失)、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险(在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险)等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。汇丰晋信价值先锋股票型证券投资基金(以下简称“本基金”)在资产配置上80%投资于股票，其高仓位不能完全抵御在市场整体下跌时基金净值受到的影响。不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金所特有的“高盈利，低估值”股票投资策略，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。

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来源：中国证券报·中证网 作者：