永赢基金李永兴：二季度投资主线或集中在消费、房地产、TMT行业

日前，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴发表观点称，今年一季度A股反弹行情主要受经济复苏、外资流入、政策预期、科技创新等多方面共同影响。向后看，需重点关注资金流向的变化以及行业基本面演进，一是关注居民/机构是否存在增量资金进一步增配A股，二是需要关注一季报相关行业基本面兑现情况以及ChatGPT后续产品化和商业化的进度。

李永兴认为，宏观经济整体处于温和修复状态。目前消费仍处在缓慢的恢复过程中，居民消费场景和消费意愿均在快速恢复，但消费能力受收入预期影响恢复依然偏慢;地产销售在春节后开始出现明显恢复，近期新房、二手房销售复苏延续，但其持续性仍需观察;海运运价与韩国出口增速持续下行，反映近期出口形势依然不容乐观。展望二季度，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会进一步修复，叠加低基数以及政策的支持，经济数据的同比修复较为确定，市场则有望逐步摆脱弱势，A股上行动能也有望进一步增强。

分析二季度影响A股运行的因素，李永兴认为主要集中在两点，一是资金流向的变化。年初以来A股市场快速轮动，消费、TMT、顺周期、地产链、国企央企等行业或主题轮番上涨，行业轮动迅速，总体赚钱效应不强。形成这种市场状态的主因之一在于当前居民资产配置仍集中在存款，市场缺乏增量资金，因此二季度的资金流入或将是影响A股走势的关键因素。二是行业基本面演进。当前市场对于经济以及A股盈利存在弱势复苏的判断，若某些行业一季报业绩存在明显预期差，或部分产业创新性产品实质性落地，则有望影响市场整体走势。风险方面则主要集中在海外，若美股下跌超预期，将影响全球权益类资产风险偏好。

对于板块和行业而言，李永兴认为较有可能值得关注的方向或将在消费、房地产、TMT行业中产生。目前消费整体仍处在缓慢恢复的阶段中，从总量而言还不算特别好，但消费者行为习惯的变化可能带动一些细分行业出现投资机会;房地产行业需要关注销售恢复的持续性以及后续供给的变化;TMT行业目前最大产业创新点在于ChatGPT，后续需要跟踪研究前沿公司技术的推进和商业化的进度，以及由此带来的用户数和用户使用时长的变化，尤其是一旦出现杀手级的产品或应用，那么TMT行业也有望迎来大的产业投资机会。

而对于新能源行业，李永兴认为其属于典型的制造业，过去几年盈利的高增长主要来自于两点：一是规模效应带来的成本快速下降，从而使得利润率上升;二是需求的非线性增长和供给环节的产能准备不足导致供需阶段性错配。但上述因素未来可能均将逐渐减弱，一方面需求增长斜率下降使得规模效应带来的成本下降速度变慢，另一方面需求增长斜率的下降和供给增长斜率的上升使得供需关系最好的阶段或许已经过去。因此，尽管未来新能源行业存在超跌估值修复的可能，但除非出现新一轮的需求加速上升，否则新能源行业估值的高点可能已经过去。未来新能源行业的投资机会或将来自于优质公司的盈利增长以及细分领域技术创新所带来的部分细分领域阶段性的供需错配。

来源：中国证券报·中证网 作者：田鸿伟