母基金基础风险高分级基金已经进入弱周期-第2页

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2016-1-19 14:16:04

经过去年下半年市场巨幅波动以及开年以来的大跌，分级基金已经进入弱周期。分级基金工具化的设计，使之在弱市下母基金基础风险高。

经过不断的更替发展，指数化投资以显著的风险收益特征成为股票分级基金的标准模式，集中投资特定行业主题的策略被广泛应用，分级基金的差异化工具特征突出。由此形成的风险头寸高企、风险高度集中的产品设计特征，将使基金在弱市遭受极大的风险考验，阶段性下跌幅度大幅超过市场平均。

例如，2016年1月1日至13日，上证指数下跌16.66%，跌幅最大的中证工业4.0母基金净值下跌28.61%，TMT、国防、传媒、互联网金融、体育产业、医疗、军工等半数分级基金母基金净值跌幅超过20%。即便以下跌时最小的初始净值杠杆2倍计算，也意味着分级B大部分净值应下跌超过40%，短短8个工作日资产净值损失近半。

其次，在弱市背景下，分级基金资金流的“马太效应”加剧，大部分分级基金在行情偏弱时被市场边缘化，交投不旺，致使普遍存在的迷你分级基金隐含较大流动性风险。

截至2015年12月31日，在143只股票分级基金中有39只资产净值合计低于1亿元，88只资产净值合计在5亿元以下，只有11只基金资产净值合计在50亿以上。分级基金工具化的属性设计，吸引着机构投资者参与其中成为较大比例的持有人，也吸引着投资者在弱市将其作为捕捉市场轮动机会的交易工具。过低的资产规模将难以承受频繁的大规模申赎冲击，从而可能对基金的投资收益造成非必要的损失。在2015年中的极端行情中，个别基金因遭受较大的赎回冲击，日净值跌幅超过10%的案例仍值得投资者警醒。

遇急跌

小规模分级流动性堪忧

失去高收益的光环后，杠杆份额的下跌时杠杆放大、交易量萎缩、受市场情绪影响大、高成本等弊端将集中暴露

分级基金杠杆份额在2015年牛市以连续涨停、不断上折、惊人的杠杆收益受到市场追捧，并普遍呈现较高的溢价。在彼时高收益的光环之下，股票分级B处于扩张周期，风险和成本被选择性忽略，流动性风险较小。

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