经过去年下半年市场巨幅波动以及开年以来的大跌,分级基金已经进入弱周期。分级基金工具化的设计,使之在弱市下母基金基础风险高。
此外,值得注意的是,尽管分级B净值变化与市场涨跌保持一致,但是交易价格的形成却受市场情绪影响很大,当前弱市下普遍的悲观情绪、频繁的极端情绪宣泄对投资者的最终收益将产生较大负面影响。例如,截至2016年1月13日,尽管今年以来煤炭行业大幅跑赢大盘,但是富国中证煤炭B(日均交易量1316万元)受市场整体恐慌情绪影响,区间价格跌幅超过净值跌幅5.77个百分点。市场悲观情绪、风险厌恶偏好下,超过35只分级B出现折价,致使实际价格收益偏离了净值的变化,使得这些基金的持有人在市场下跌时损失更大。部分基金出现较高的溢价,却主要是因为涨跌停限制下,分级B价格未能完成与净值同步的下跌幅度,被动形成较高溢价,实际上面临较高的补跌风险和流动性枯竭。
展望后市,2016年开年下跌,但市场整体仍处于历史较高估值水平,经济基本面也不支持市场出现系统性机会,市场大概率回归常态。在此背景下,分级基金的弱周期将延续,其杠杆份额更适合做波段操作把握主题轮动机会,不宜集中重仓持有,且流动性变化将成为需要警惕的重要因素。
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