并购套利策略最主要的操作手法是买入被收购方股票,同时卖空收购方股票。那么对冲基金如何从并购中获利?
不过,在经济和并购行业最为低谷的2008年,随着目标公司的市值大幅受挫,并购溢价(即高出被收购公司市值的部分)往往比其他年份更高,北美地区的并购溢价近50%(图3)。对于并购套利策略的投资者,反而更能在高溢价下获利。
两种交易策略
在并购交易中,收购对价或是现金,或是收购方股票,或是二者组合。
现金合并。对于只涉及现金的收购,最简单的套利交易策略就是买入目标公司(被收购方)股票,并持有到交易完成为止,并不会做空收购方股票。
换股合并。而在用股票支付收购对价的情况下,基金经理通常会采取配对交易,买入被收购方股票,同时卖空收购方股票。做空交易能保护对冲基金免受跌价风险的影响,以防收购方股价下跌。这种交易方式的原理是:与现金合并不同,换股合并的对价不是固定不变的每股现金价格,而是根据双方的股价比率来决定。换股很可能会导致收购方股价大跌,所以对冲基金经理在构建头寸时会根据换股比率来买入和卖空的股票数量。
并购价差决定盈利空间大小
采取配对交易时,对冲基金经理并不在意并购双方股价的绝对变化,而是对收购方股价与被收购方股价之间的相对变化(价差)进行方向性分析。由于进行购并套利交易的目标是锁定价差,只要市场相对稳定,这种策略一般不会受到股市大盘波动的影响。但是在市场剧烈动荡时期,价差可能会受到影响。
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